前言：創(chuàng)業(yè)和投資永遠(yuǎn)在思考的一個(gè)問題是：what’s the future?優(yōu)秀和平庸之間的差距，在于以什么樣的時(shí)間維度思考未來。

  優(yōu)秀的科技公司努力創(chuàng)造可持續(xù)的價(jià)值，并且不受風(fēng)口影響。它的市場機(jī)會(huì)窗口可能有幾年甚至幾十年。平庸的科技公司在解決虛假的問題，努力借風(fēng)口爭奪幾個(gè)月的市場機(jī)會(huì)窗口。投資平庸的科技公司很危險(xiǎn)，因?yàn)槌晒Φ年P(guān)鍵是在高點(diǎn)賣掉，唯有投資優(yōu)秀的科技公司才能獲得巨大回報(bào)。

  但事實(shí)上，大家更熱衷于投資平庸的公司。因?yàn)榇蠹矣X得互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)像沖浪，浪起得很快，大家總希望它停在高點(diǎn)。但是浪總會(huì)落下。優(yōu)秀的科技創(chuàng)業(yè)則不同，它更像爬山，只要找到足夠高的山，一直往上爬，雖然慢一點(diǎn)久一點(diǎn)，最終也能爬到山頂。

  互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大山已經(jīng)爬得差不多了，我們?nèi)绻焕^續(xù)尋找其它高山，可能會(huì)丟失系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

  優(yōu)秀的公司都在推動(dòng)科技創(chuàng)新

  過去10年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變了人類生活。VC在不同領(lǐng)域投資了無數(shù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，但絕大多數(shù)O2O和移動(dòng)應(yīng)用并沒有帶來科技進(jìn)步，也沒有為用戶帶來許多價(jià)值。在這個(gè)行業(yè)，只有少數(shù)優(yōu)秀的公司在推動(dòng)真正的科技創(chuàng)新。

  以滴滴出行和今日頭條為例，通常它們被定義成O2O 和移動(dòng)應(yīng)用，我認(rèn)為它們的共性是科技創(chuàng)新。因?yàn)榈蔚纬鲂型ㄟ^計(jì)算大量的動(dòng)態(tài)位置數(shù)據(jù)和城市道路信息，來實(shí)時(shí)調(diào)度出行供需，提高城市交通效率;今日頭條開發(fā)了個(gè)性化的移動(dòng)內(nèi)容推薦系統(tǒng)，使得用戶可以在手機(jī)上高效和精準(zhǔn)地獲取信息推送。

  移動(dòng)應(yīng)用大爆發(fā)。

  這些移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)新都基于 iPhone 和 Android 的移動(dòng)設(shè)備和移動(dòng)計(jì)算平臺(tái)的創(chuàng)新。把時(shí)間線再拉長一些，過去我們經(jīng)歷了計(jì)算機(jī)硬件、軟件產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)公司、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)終端設(shè)備，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等幾個(gè)階段的科技創(chuàng)新。這些技術(shù)創(chuàng)新就像底層平臺(tái)，會(huì)迸發(fā)出很多軟件和應(yīng)用，比如 LBS、社交、搜索、E-mail、IM 等。只有當(dāng)?shù)讓蛹夹g(shù)足夠成熟完備了，應(yīng)用才會(huì)爆發(fā)。

  基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的科技創(chuàng)新已經(jīng)接近尾聲。我們可以看到，新型的早期公司越來越少，風(fēng)險(xiǎn)投資的錢也更傾向于投入到已有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)，而不是初創(chuàng)企業(yè)。我們需要尋找新的科技創(chuàng)新領(lǐng)地，然后，把更多的資本投入到底層技術(shù)的突破和創(chuàng)新上。

  何謂底層技術(shù)的突破和創(chuàng)新?我舉幾個(gè)例子。

  醫(yī)療領(lǐng)域的癌癥和神經(jīng)退行性疾病治療。未來治療癌癥可能像治療感冒一樣，老年性疾病也可以大大延后。試想當(dāng)人能活到120歲，社會(huì)結(jié)構(gòu)和商業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)有很大變化。消費(fèi)升級將完全是另一回事，要思考的是 80 歲到 120 歲這 40 年的消費(fèi)誰能滿足。

  清潔可持續(xù)能源。我們需要新的電池材料、可控核聚變，分布式儲(chǔ)能和智能電網(wǎng)，等等。現(xiàn)在能源的利用效率低，經(jīng)濟(jì)成本高，付出的環(huán)境代價(jià)也很大。在能源領(lǐng)域，峰瑞資本投資了清陶能源，它致力于半固態(tài)和固態(tài)電池的研發(fā)和量產(chǎn)，將對電動(dòng)車、智能可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品帶來巨大影響。

  人工智能。隨著數(shù)據(jù)的豐富，計(jì)算能力的提升、算法的優(yōu)化和演變，今天計(jì)算機(jī)可以在很多領(lǐng)域擁有超過人腦的計(jì)算能力，做很多人想不到、做不了的事情。未來 AI 會(huì)像云計(jì)算一樣，變成基礎(chǔ)設(shè)施。

  VR。目前，我們消費(fèi)數(shù)字內(nèi)容的體驗(yàn)和真實(shí)世界的感知差距很大，顯示技術(shù)和眼睛的處理能力差距很大，數(shù)字化重建物理世界的能力很弱。VR 領(lǐng)域的突破和革新將改變我們感知物理世界的方式并推動(dòng)這些技術(shù)的發(fā)展。峰瑞資本投資了球形聲場公司 Mintmuse 和 3D 全景合成公司冰立方，前者更好地建模物理世界，后者拉近數(shù)字內(nèi)容和真實(shí)世界感知的差距。

  為什么終于到了科技價(jià)值回歸的時(shí)候?

  科技的價(jià)值長期被 VC 低估，部分原因是 VC 造成的。當(dāng)增長泡沫還在時(shí)，很少有 VC 會(huì)去投資科技創(chuàng)業(yè)，因?yàn)榭萍柬?xiàng)目回報(bào)較慢，而互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目增長快。但現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)過了高速增長期，商業(yè)創(chuàng)新需要尋找下一個(gè)增長引擎。

  互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)像沖浪，科技創(chuàng)業(yè)像爬山。

  浪太大，你也許能多沖一會(huì)兒。

  浪是一波一波的，起來、下去，浪上去了也會(huì)下來。因此，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品需要考慮的是終局問題。如果產(chǎn)品的價(jià)值不能持續(xù)被驗(yàn)證，不管它曾經(jīng)做到多大，它都有可能掉下來。比如，當(dāng)年從 Facebook 上成長起來的社交游戲公司 Zynga，曾經(jīng)無限風(fēng)光，后來黯然沒落。

  科技創(chuàng)業(yè)像爬山，底部的坡比較緩，但只要你選對山(商業(yè)價(jià)值)，爬上去，山的價(jià)值一直都在�？萍紕�(chuàng)業(yè)在技術(shù)本身被證明有用有效前，它只存在于實(shí)驗(yàn)室里，且只有技術(shù)價(jià)值。一旦它被證實(shí)有用，它的價(jià)值會(huì)瞬間爆發(fā)。直到一個(gè)新的技術(shù)誕生，這種價(jià)值都不會(huì)消失。但這個(gè)周期通常比較長。

  因此，科技公司的增長曲線短期來看比較慢，但是長期價(jià)值明顯，安全邊際高。

  簡而言之，沖浪，你可以被浪帶起來;爬山，你必須有毅力并自己爬上去。

  中國也開始有技術(shù)創(chuàng)新。峰瑞資本投資的清陶能源通過新型陶瓷隔膜材料大幅提升動(dòng)力鋰電池的性能，是向半固態(tài)和固態(tài)電池演進(jìn)的靠譜路徑。

  互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，科技的價(jià)值尚未被重視的另一個(gè)理由是，國外的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展太快，中國屬于落后的追趕者，沒必要?jiǎng)?chuàng)新，直接拿國外的先進(jìn)技術(shù)來用就行了。然而，現(xiàn)在的美國互聯(lián)網(wǎng)可供中國學(xué)習(xí)的已經(jīng)越來越少。我們已經(jīng)不落伍了。

  除此之外，技術(shù)和商業(yè)之間有道鴻溝。過去由于體制原因，中國的產(chǎn)學(xué)研結(jié)合得不好，實(shí)驗(yàn)室里的研究不一定是產(chǎn)業(yè)需要的。對比美國，科技投資起步早，技術(shù)和商業(yè)的鴻溝相對較小，學(xué)校、自然基金、VC 這條生態(tài)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈很成熟，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合密切。

  舉個(gè)例子，斯坦福的教授出去創(chuàng)業(yè)，學(xué)校只占很少的股份;中國的教授和研究人員出來創(chuàng)業(yè)，學(xué)校之前往往要占股 30%-40%，這種股權(quán)架構(gòu)使得老師的創(chuàng)業(yè)動(dòng)力不足，VC 的投資動(dòng)力也不足。

  現(xiàn)在，中國的產(chǎn)學(xué)研環(huán)境不斷進(jìn)化。高校、研究機(jī)構(gòu)、政府在積極推動(dòng)前沿科技的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化，它們通過更靈活的機(jī)制鼓勵(lì)學(xué)生、教授、研究人員去創(chuàng)辦公司。例如，清華大學(xué)開始允許老師停薪掛職創(chuàng)業(yè)，中科院也設(shè)立專門的部門幫助科研成果產(chǎn)業(yè)化。我們投資的聲學(xué)解決方案和人工智能交互公司聲智科技，就是從中科院聲學(xué)所走出來的。

  零零科技埋頭做產(chǎn)品，Hover camera 一問世就一鳴驚人。

  最后，投資科技項(xiàng)目有很多好處。比如，市場驅(qū)動(dòng)和商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)的公司有地域性，技術(shù)驅(qū)動(dòng)的公司一定是全球的。因?yàn)橐獱帄Z市場機(jī)會(huì)窗口，市場驅(qū)動(dòng)和商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)的公司要小步快跑，而技術(shù)公司只要有技術(shù)門檻，就能豎立高標(biāo)準(zhǔn)，可以埋頭玩一票大的。再比如，技術(shù)驅(qū)動(dòng)公司的創(chuàng)始人更多是科學(xué)家、工程師。他們不會(huì)那么浮躁，不會(huì)把 3 年就上市掛嘴邊，他們更相信長期、穩(wěn)定的增長回報(bào)。

  投資高風(fēng)險(xiǎn)但具有長期價(jià)值的公司

  深科技領(lǐng)域公司的價(jià)值是分化的。在發(fā)展過程中，它需要長時(shí)間的積累和摸索，在技術(shù)達(dá)到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之前，它很難估值，但是一旦過了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，比如當(dāng)它實(shí)現(xiàn)了工業(yè)驗(yàn)證和量產(chǎn)，價(jià)值會(huì)有大的飛躍。

  判斷什么這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是什么，它什么時(shí)候到來，是非�？简�(yàn)投資人的。實(shí)際上，處于研究階段的創(chuàng)新技術(shù)非常多，但是最終在實(shí)踐中有效的非常少。這就需要投資人了解新科技的原理，了解科技和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的過程，而不是依賴泛泛的市場分析和趨勢報(bào)告。例如，投資清陶能源之前，我們做了大量研究，拜訪了行業(yè)客戶，最終認(rèn)為陶瓷隔膜是諸多電池材料中能單點(diǎn)突破的方向，并且是向半固態(tài)、全固態(tài)電池演進(jìn)的靠譜路線。這對于我們一家從來沒有投資過電池技術(shù)的基金來說非常關(guān)鍵。

  因?yàn)槲覄?chuàng)過業(yè)，能理解創(chuàng)業(yè)從 0-1 的過程，我很重視創(chuàng)業(yè)者的初心和獨(dú)立思考能力，而不是一上來就關(guān)心 “你的商業(yè)模式是什么?” 我會(huì)試著去理解創(chuàng)業(yè)者的初衷，他的產(chǎn)品、技術(shù)、潛力，然后和他們一起討論，思考商業(yè)模式，大的戰(zhàn)略和邏輯，以及 5 年之后的競爭格局。也許正因如此，創(chuàng)業(yè)者們都說我比較能理解他們，聊起來比較順暢。

  在我看來，在深科技領(lǐng)域，對技術(shù)本身的鉆研和堅(jiān)持更加重要。深科技公司在突破前增長慢，創(chuàng)業(yè)者能不能抗拒誘惑，持續(xù)做慢但正確的事情是很難的。一旦獲得突破，就會(huì)有很好的壁壘和空間來發(fā)展商業(yè)，科技成熟之前研究怎么賺錢意義不大，因?yàn)樗堑讓拥膭?chuàng)新，一定會(huì)超乎你的想象。VC 的價(jià)值是在前期給創(chuàng)業(yè)者信心和支持，鼓勵(lì)科學(xué)家和工程師們堅(jiān)持做科技創(chuàng)新，并在產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化過程中提供盡可能多的資源。