移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利已不復(fù)存在，入口掌控權(quán)重新回歸BAT，資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則發(fā)生變化。在這樣一個(gè)“后移動(dòng)時(shí)代”，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)在哪里？

8月18日，由36氪集團(tuán)旗下聯(lián)合辦公品牌氪空間與華興資本旗下早期FA品牌華興Alpha聯(lián)合主辦的“「影響力投資」——?jiǎng)?chuàng)業(yè)又一個(gè)十字路口的來(lái)臨”峰會(huì)上，愉悅資本創(chuàng)始合伙人戴汨分享了他的看法，以下為其演講全文（經(jīng)36氪編輯）：

2012年，我接到了一個(gè)關(guān)于“什么叫互聯(lián)網(wǎng)思維”的命題，研究之后，在匯報(bào)的第一頁(yè)我寫了個(gè)事：回望250年蒸汽機(jī)發(fā)明的時(shí)候，過(guò)了一段時(shí)間蒸汽機(jī)就變成了基礎(chǔ)設(shè)施。到了150年的時(shí)候發(fā)明了電，過(guò)一段時(shí)間電就變成了基礎(chǔ)設(shè)施。到了50、60年前發(fā)明了電腦，沒(méi)多長(zhǎng)時(shí)間電腦就變成了基礎(chǔ)設(shè)施。15年前發(fā)明了互聯(lián)網(wǎng)，我們說(shuō)估計(jì)也要不了多久互聯(lián)網(wǎng)就變成基礎(chǔ)設(shè)施。

今天有點(diǎn)像VC界的反思大會(huì)，氣氛比較低沉。不過(guò)我認(rèn)為一個(gè)東西來(lái)了以后，不要那么的興奮，但是也不要那么的悲觀。今天跟大家分享我們做投資的心得，因?yàn)槲覀円恢眻?jiān)持在互聯(lián)網(wǎng)跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)邊緣做投資。

后移動(dòng)時(shí)代為什么大家這么悲觀

首先從2015年的1Q開始，中國(guó)的手機(jī)出貨量已經(jīng)不再增長(zhǎng)了，直接導(dǎo)致手機(jī)新用戶的增長(zhǎng)變的越來(lái)越少；

第二是BAT又回來(lái)了，以前大家以為流量不再以瀏覽器和搜索作為主要的入口，會(huì)變得分散化，也就是三年時(shí)間左右，BAT又掌握了71%上網(wǎng)的時(shí)間。所以在這樣的空間里要去做創(chuàng)新，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)本質(zhì)流量是入口，還是非常難受的一個(gè)事情；

第三個(gè)事情是資本，大家老說(shuō)資本很沖動(dòng)，但是你見過(guò)不沖動(dòng)的資本嗎？美國(guó)很有名的馬克說(shuō)，什么是資本市場(chǎng)，就是鐘擺效應(yīng)，一會(huì)兒很興奮，一會(huì)兒很悲觀，你說(shuō)都知道平常心，有幾個(gè)做到平常心的？所以美國(guó)現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)為什么出現(xiàn)這樣的情況，因?yàn)槲覀円悦涝馂橹鳎ㄒ灿腥嗣駧呕穑�，已做了十幾年的美元角度看市�?chǎng)：2015年，美元上市公司數(shù)量較前一年下降了一半，上市的公司基本上大部分都不掙錢，十幾億美金的公司都不賺錢。你發(fā)現(xiàn)私有市場(chǎng)越來(lái)越把不掙錢的公司推向IPO，大家覺得IPO都是來(lái)騙錢的，2015年整體的市場(chǎng)進(jìn)入很悲觀的情緒，2016年上半年科技公司上市四家公司，最大的是市值已經(jīng)突破20億美元的Twilio，剩下的都很小，剩下的都是醫(yī)療健康行業(yè)的公司，所以你看到整體二級(jí)市場(chǎng)對(duì)前端VC的看法，直接影響了VC市場(chǎng)，因?yàn)闆](méi)人給錢了，沒(méi)人買單了，都是庫(kù)存，手上一堆庫(kù)存，自然會(huì)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)悲觀。

另外一個(gè)問(wèn)題，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)本身融到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)里還是占很小很小的部分，全球經(jīng)濟(jì)看也非常的悲觀。為什么悲觀呢？2015年全球增長(zhǎng)不到3%，這是歷史35年的最低，低于歷史35年的平均數(shù)。所以你可以知道，大家都在找增長(zhǎng)的點(diǎn)。而原來(lái)全球增長(zhǎng)好多的話題，現(xiàn)在都找不到了，包括我們講的互聯(lián)網(wǎng)科技效應(yīng)的減弱現(xiàn)在沒(méi)了，人口的老齡化變成非常嚴(yán)重的現(xiàn)象。以前說(shuō)金磚四國(guó)，這事也沒(méi)了。每個(gè)國(guó)家都是債務(wù)高起，中國(guó)的企業(yè)債務(wù)已經(jīng)基本上達(dá)到了全球最高，中國(guó)企業(yè)債務(wù)大概是158%，中國(guó)企業(yè)的杠桿率，全球基本上最高，已經(jīng)到達(dá)了警戒線，IMF已經(jīng)連續(xù)幾次對(duì)中國(guó)進(jìn)行警告。這是我覺得從技術(shù)也好，從實(shí)體也好，從資本也好，為什么大家感覺到說(shuō)市場(chǎng)比較冷，信心比較不足很重要的原因，這也是我們講可能現(xiàn)在是比較悲慘的時(shí)候。

但是我們做投資的人，如果都是悲觀的心態(tài)，那投資者沒(méi)法做了，因?yàn)槲覀冊(cè)谝欢ǔ潭冗�是靠著想象力在做投資。

我對(duì)于樂(lè)觀的思考

做投資還是看長(zhǎng)期，我們很少做兩三年，三四年的投資，我們一般是做十年。今天都說(shuō)我們投汽車行業(yè)，我們?cè)?003年左右就在汽車?yán)锿豆�，坦率的講我們現(xiàn)在已經(jīng)不投汽車了，還有很多人投汽車，我們?cè)谕断乱淮悄芷�，新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。所以很多事情還是要長(zhǎng)期看。

巴菲特老說(shuō)，今年的年報(bào)里說(shuō)雖然經(jīng)濟(jì)不太好，但是我對(duì)美國(guó)保持一致樂(lè)觀，為什么呢？因?yàn)槊绹?guó)的創(chuàng)新機(jī)制是全球最好的。我個(gè)人對(duì)中國(guó)也抱有樂(lè)觀，我們每次去融資的時(shí)候都會(huì)問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)怎么看，中國(guó)勤勞、愛學(xué)習(xí)、敢冒險(xiǎn)這種精神，不說(shuō)創(chuàng)新，這種精神從來(lái)就沒(méi)有消失過(guò)，從改革開放以來(lái)一直有。這些東西所有的財(cái)富都是人創(chuàng)造的，從長(zhǎng)期來(lái)看這些東西沒(méi)有消失，自然就會(huì)有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，所以我覺得從宏觀層面我自己感到?jīng)]那么悲觀的一個(gè)原因。

所有生產(chǎn)效率的產(chǎn)出最重要的因素還是技術(shù)，如果把互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)做一個(gè)圓環(huán)的話，我們從前面人的輸入，從設(shè)備到操作系統(tǒng)到連接，然后到APP，到Web，然后到中間的各種導(dǎo)流，然后到下單，整體在發(fā)生變化。AR鏡片跟真正的眼鏡鏡片沒(méi)什么區(qū)別，已經(jīng)可以看到完全真實(shí)的場(chǎng)景，前端輸入技術(shù)上發(fā)生很大的變化，不是簡(jiǎn)單的口袋妖怪應(yīng)用場(chǎng)景。第二個(gè)我們覺得在轉(zhuǎn)換層面，由以前簡(jiǎn)單的導(dǎo)流、關(guān)鍵詞搜索、匹配轉(zhuǎn)化為人工智能，這是流量匹配環(huán)節(jié)發(fā)生的變化。在物流交付環(huán)節(jié)，新的無(wú)人機(jī)可以得到許可，英國(guó)地面的機(jī)器配送已經(jīng)開始實(shí)驗(yàn)。整體的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，流量以及轉(zhuǎn)化，以及交付都在發(fā)生深刻的變化，雖然不一定是明天，但是至少也是新興一天的來(lái)源。

第三個(gè)是，我覺得千禧一代的特質(zhì)是再窮也要愛自己。微博過(guò)去做的很好，很重要是取決于千禧一代，12個(gè)領(lǐng)域閱讀量突破100億，大部分是明星、電影、美女、美裝、美食，綜合以上幾點(diǎn)是我個(gè)人對(duì)于未來(lái)30年保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的一些原因。

中國(guó)未來(lái)=美國(guó)式技術(shù)創(chuàng)新+日本式消費(fèi)服務(wù)

最后跟大家分享我們投資的一些想法。我們一致認(rèn)為中國(guó)有自己的創(chuàng)新方式，中國(guó)的未來(lái)是美國(guó)+日本，我們?nèi)ッ绹?guó)餐館就覺得服務(wù)程度不太行，日本就很好，一定程度中國(guó)服務(wù)消費(fèi)越來(lái)越向日本的方向去發(fā)展，但是中國(guó)跟日本不太一樣的在哪呢，中國(guó)的底層驅(qū)動(dòng)還是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的模式，我們看到經(jīng)常有人提Copy to China，你從來(lái)沒(méi)聽說(shuō)過(guò)Copy to Japan，中國(guó)在技術(shù)應(yīng)用上還是創(chuàng)新非�？斓模袊�(guó)總體上美國(guó)加日本的一個(gè)未來(lái)。

我們一直強(qiáng)調(diào)美國(guó)和中國(guó)不太一樣，美國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)非常成熟的國(guó)家，美國(guó)所有的創(chuàng)新都是集中在技術(shù)和商業(yè)模式。兩年前我去美國(guó)，一些合伙人跟我們說(shuō)不投2C了，我們都投2B，這兩年已經(jīng)不投2B，投黑科技、VR這些很未來(lái)的東西。但是中國(guó)哪怕衣食住行等實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全到發(fā)達(dá)的狀態(tài)。

未來(lái)機(jī)會(huì)有四個(gè)維度：社會(huì)（城市化、老齡化、全球化等因素）、行業(yè)（行業(yè)新興、兼并、開放等）和技術(shù)（IoT、VR、大數(shù)據(jù)、AI等）、創(chuàng)新商業(yè)模式（C2B、眾包、訂閱等）。中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施不太發(fā)達(dá)，有一些政策要素在里面起到很大的作用。所以從這四個(gè)角度看中國(guó)，我們看中國(guó)創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)很重要的一個(gè)角度。

具體先從社會(huì)和行業(yè)的發(fā)展講，我們認(rèn)為在交通醫(yī)療和金融等大行業(yè)依然存在著基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)的機(jī)會(huì)。像最近Mobike很火，我們?cè)谏虾Ｍ度霂兹f(wàn)臺(tái)車，以前的車有一個(gè)缺點(diǎn)，你還得還回去，我們自行車隨便騎，隨便放，因?yàn)槊總�(gè)角落都有它存放的點(diǎn)，這個(gè)自行車有很多高科技的特點(diǎn)，你直接拿APP打開來(lái)，很重要的不需要打氣，三年不需要維護(hù)，隨便騎。像這樣基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新，我們想是解決中國(guó)城市三公里內(nèi)的交通，讓你不用再開車，這就是很多基礎(chǔ)設(shè)施上的構(gòu)建。像有些醫(yī)療的行業(yè)，大家知道像美國(guó)的家庭醫(yī)生很發(fā)達(dá)，中國(guó)的創(chuàng)新能不能到達(dá)，說(shuō)你的周邊很多家庭醫(yī)生的存在，我們覺得在大的基礎(chǔ)行業(yè)里仍然有重構(gòu)的機(jī)會(huì)。

另外就是千禧一代的社交、娛樂(lè)和運(yùn)動(dòng)。如果你看25歲的美國(guó)人是怎么生活呢？首先大學(xué)剛畢業(yè)學(xué)費(fèi)是貸款的，然后他社交不是用Facebook而是Snapchat，他穿的衣服不是我們平常的耐克，每天肯定需要跑步、健身，周末要攀巖和滑雪，我們看到新一代年輕人的生活跟現(xiàn)在完全不一樣的。我們舉一個(gè)例子，我們投戶外運(yùn)動(dòng)的品牌也是，過(guò)去十年左右中國(guó)的俱樂(lè)部有幾十萬(wàn)家，如雨后春筍一般的突出。我們把教練拿出來(lái)讓大家去戶外參加各種各樣的活動(dòng)，增長(zhǎng)非常迅速。我們看到千禧一代新的生活方式，包括居住，很少會(huì)買房子，因?yàn)樗I不起，他可能會(huì)租房子，一般的房子租著感覺不舒服。千禧一代新的生活方式會(huì)漸漸的出來(lái)。

第三個(gè)我們覺得是從技術(shù)的角度講，剛才講社會(huì)跟行業(yè)，技術(shù)的角度數(shù)據(jù)會(huì)變?yōu)樵絹?lái)越重要的資產(chǎn)，剛開始我們都是拼流量，包括現(xiàn)在我們已經(jīng)有兩年左右投電商，大部分的電商還是流量和運(yùn)營(yíng)，我們?cè)诿绹?guó)一定程度是投數(shù)據(jù)，我們的轉(zhuǎn)化率全球達(dá)到10%，也就是說(shuō)你用數(shù)據(jù)驅(qū)作為驅(qū)動(dòng)，能夠提供很重要的個(gè)性化、高轉(zhuǎn)化率的服務(wù)。數(shù)據(jù)加保險(xiǎn)，現(xiàn)在大家付的保險(xiǎn)都是一樣的價(jià)格。大家現(xiàn)在接受的教育都是一樣的教材和課本，大家接受的醫(yī)療都是一樣的，去了都是一套，先望聞問(wèn)切，然后開始掏錢。所以在很多的領(lǐng)域都存在個(gè)性化重新去構(gòu)建定價(jià)和服務(wù)的機(jī)會(huì)，這是我們看技術(shù)的分享。

最后我們看商業(yè)模式的方向，我們認(rèn)為分享經(jīng)濟(jì)的模式會(huì)繼續(xù)的滲透，因?yàn)橹袊?guó)很重要是資產(chǎn)非常多的國(guó)家，很多的資產(chǎn)浪費(fèi)，建了很多的庫(kù)存，我覺得分享經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)把資產(chǎn)的效率提升，特別官方也老講去庫(kù)存，分享的商業(yè)模式會(huì)漸漸的把資產(chǎn)的效率給提升起來(lái)，我們?cè)谧∷蘩锿读诵∝i，辦公投了分享+。我們還會(huì)繼續(xù)做資產(chǎn)分享，將來(lái)除了資產(chǎn)以外，軟技能的分享也會(huì)慢慢出現(xiàn)。資產(chǎn)變成U盤，隨插隨用的生活工作方式，漸漸會(huì)成為新的分享商業(yè)模式。

這是從四個(gè)角度跟大家分享一下關(guān)于中國(guó)創(chuàng)新的一個(gè)思考。